在历经数次招股书递交与漫长的恭候后，建立近十年，背靠“物好意思系”的多点数智终于在港交所敲响了上市的钟声。关联词本钱商场并莫得给其一场开门大吉的本钱盛宴。

12月6日，多点数智上市首日便际遇破发，开盘价较刊行价下落28%，限度当日收盘，跌幅更是超过50%，这无疑给这家自重为中国最大的零卖数字化处分有接洽工作商泼了一盆冷水。

更为毒手的是，自多点数智上市以来，其股价便际遇贯串下落。限度12月11日收盘，其港股价钱仅为6.62港元，与30.12港元的刊行价比较缩水近8成。与之对应的，当下多点数智的总市值保管在60亿港元傍边，而与其上市首日122.36亿港元的总市值相较，如今已挥发超半。

本钱的风向标悄然舞动，这融会不是多点数智偏执投资者想要的效力。

多点数智的上市之路历尽贫困，自2022年12月初度递交招股书以来历经障碍，先后在2023年6月、本年4月及本年10月4次递表招股书，最终才得以叩开港交所大门。

这份执着，很好地印证了“善事多磨”。关联词，在业务高度依赖关系交游、欠债率居高不下、现款流严重吃紧的严峻地点下，“带病”上市的多点数智，前行之路无疑将布满禁锢，挑战重重。

约大致收入来自关系方

多点数智当作物好意思集团创举东谈认识文中的“二次创业”技俩，自2015年开动运营，并于2018年征战了Dmall OS系统，主要为腹地零卖行业的零卖商提供SaaS处分有接洽。

在此番IPO估值大幅缩水的背后，多点数智的成色究竟何如样，无意招股书不错给出谜底。

招股书泄露，2021年-2023年及本年上半年，多点数智营收差异为8.48亿元、13.28亿元、15.85亿元和9.39亿元。

零卖中枢工作云及电子商务工作云工作是多点数智两伟业务板块。其中，零卖中枢工作云业务分部主要提供Dmall OS系统及AIoT处分有接洽，电子商务工作云工作分部主要提供O2O平台工作及物流工作。

其他业务分部属，多点数智还提供线下营销工作、线下营销居品及提供扣头及优惠券。

比年来，多点数智营收结构发生了权贵变化：以抽佣和收取订购为买卖格式的零卖中枢工作云成为主力，收益逐年攀升，本年上半年占比高达99.4%。而电子商务工作云收益下滑，占比由2021年的48.3%大幅缩减至本年上半年的0.4%。

此外，其他业务的营收占比长久处于低于1%的位置。

值得一提的是，天然多点数智营收确乎在逐年增长，关联词故事的B面则是其净利润一直处于合手续损失情状。

2021年至2023年，多点数智相应的净损失差异为18.25亿元、8.41亿元、6.55亿元，相应的经转移净损失差异为9.42亿元、3.56亿元、2.33亿元。

本年上半年，其净损失为2.49亿元，经转移净损失为0.56亿元。按此谋划，最近三年半技能，多点数智累计损失超过30亿元。

多点数智不仅靠近买卖化起步较晚的挑战，其客户结构单一的问题也雷同毒手，公司高度依赖由张文中掌控的“物好意思系”商超与百货色牌，导致客户辘集度高。

把柄招股书，多点数智的前五大客户均为关系企业，包括物好意思集团、麦德龙供应链集团、银川新华集团、重庆百货集团及百安堵实体。

2024年上半年，这些关系客户为多点数智差异孝敬了0.6%-51.6%不等的营收，统统占比接近大致。比较之下，非关系方的孤苦客户在收入中的占比仅为13.3%。

与此同期，限度2021年、2022年、2023年以及本年上半年，多点数智五大客户产生的收益差异占同庚/期收益的79.4%、83.3%、87.2%及89.6%。

对此，多点数智在招股书中提到，现在的客户群相对辘集，主要客户数量有限。

失去别称或多名主要客户、未能与别称或多名主要客户续签左券，或未能彭胀客户群，均可对其谋划事迹及实施工作的才智产生负面影响，“物好意思集团将无间占咱们收益的绝大部分。”多点数智暗示。

流血上市后的压力与隐忧

当作一家脱胎于物好意思集团的SaaS公司，多点数智是张文中继物好意思买卖之后成绩的又一个IPO。

在中国零卖买卖史上，张文中无疑是一个举足轻重的要害东谈主物。

1994年，他创立了物好意思品牌，并初度使用该品牌谋划业务。2003年，物好意思集团旗下的物好意思买卖赴港上市，成为“内地民营零卖第一股”，张文中也一度被外界誉为“中国超市之父”。

关联词，2015年物好意思买卖礼聘从港交所零散化退市，这一决定在其时引起了不小的颤动。

2021年，物好意思集团将旗下物好意思超市的零卖业务和麦德龙中国打包为物好意思科技，并递交了上市央求，但最终未能告捷上市。

之后物好意思科技进行重组并改名为“麦德龙供应链”，本年6月底，麦德龙供应链厚爱向港交所递交了招股书，于今尚未有最新进展。

相较于麦德龙供应链，多点数智已早一步登陆本钱商场，但其上市之路雷同充满侘傺。

在建立的7年后，2022年12月，多点数智便初度向港交所递交了招股书，但未在6个月内通过港交所聆讯，因此招股书自动失效。之后，又历时2年，三度递表之后，多点数智才得以遂愿敲钟。

推行上，如斯执着递表港交所的背后，是多点数智难以化开的资金躁急。

一个细节是绝佳注脚。自建立以来，多点数智共完成三轮融资，累计融资超7亿好意思元，投资方包括IDG本钱、腾讯、金蝶、梦想、兴业银行等闻明机构，累计融资金额超7亿好意思元。IPO之前临了一次融资发生在2022年11月，多点数智完成了5180万好意思元的C+轮融资。

限度本年二季度末，多点数智现款及现款等价物余额为4.7亿元，短期借钱为主的流动性欠债高达82.7亿元，短期偿债压力颇高。

多点数智现款流垂死，根源在于其合手续资不抵债的窘境。据招股书数据，2021年至2023年及2024年上半年，其谋划现款流净额差异为12.75亿元、2.06亿元、1.79亿元和5674.3万元，呈现下滑趋势。

同期，公司钞票总和从12.81亿元增至13.78亿元后略降至13.55亿元，但欠债总和却合手续攀升，从60.2亿元增至84.09亿元，远超钞票总和。

关于短期内无法自我造血、又需要无数资金干涉的多点数智来说，在此时此刻上市融资实在是一个必选项，即便这一礼聘会令此前的投资者损失不小。

wind数据泄露，多点数智上市后前4个交游日，股价差异下落54.32%、44.93%、9.21%及4.06%，累计跌幅超过100%。

合手续走低的股价，映射出本钱商场对多点数智改日发展后劲与成长旅途的疑虑。要得回二级商场上投资者的爱重与信心，多点数智亟需构念念并进展一个劝诱力的本钱叙事。