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中金发布商议诠释称，因金价波动过大带来较多对冲亏欠，下调周大福（01929）FY25年EPS预测18%至0.48港元，基本保管FY26 EPS预测0.69港元，保管“跑赢行业”评级。计划到公司净利润下调主要因黄金假贷亏欠这一非现款神气，买卖利润显露已彰显韧性，保管观点价7.84港元不变。

2024年10月1日至11月18日，周大福内地、港澳过甚他地区活水同比下滑14%、20%，同店分歧下滑19%、19%；贬责层预测下半财年同店销售跌幅有望收窄，关店速率也将放缓，预测业务基本面较上半年有望改善。

中金主要不雅点如下：

1HFY25事迹恰当该行预期

公司公布1HFY25事迹：收入同比下落20%至394亿港元；归母净利润同比下落44%至25亿港元，恰当该行预期。公司宣派股息每股0.2港元，对应派息率79%；同期告示规划回购不跳跃20亿港元的股份。

高金价影响同店，重叠渠说念汇注优化，影响收入显露。

上半财年破费需求承压重叠金价高位快速上升阻止珠宝首饰破费意愿，公司收入同比下滑20%，其中内地市集收入同比-19%，上半财年净关店239家至7，205家，直营/加盟同店下落25%/20%；港澳过甚他市集收入同比-28%，港澳地区上半年净关3家店、同店在高基数基础上同比-31%。分品类看，计重黄金、嵌入家具收入分歧同比下滑30%、20%，订价黄金首饰收入逆势同比大幅提高118%、在总收入中占比快速提高至12%（2020-2023年占比踏确凿4-6%）。

毛利率大幅提高带动推敲利润率提高，但黄金假贷亏欠影响净利润。

因金价上升及高毛利率的一口价家具占比提高，毛利率同比大幅提高6.6ppt至31.4%；推敲去杠杆使销售及贬责用度率计划同比提高2.8ppt；推敲利润率同比大幅提高4ppt。但金价大幅上升使黄金假贷录得约31亿港元的亏欠（上年同期为小额收益），形成归母净利润同比下落44%。

通过品牌转型和互异化家具系列提高品牌影响力。

公司2024年4月份推出的传福系列家具在上半财年孝敬跳跃15亿港元的销售，跳跃贬责层预期，并规划改日抓续推出更多具备高毛利率和家具互异化的一口价家具，以家具立异舒适行业引导地位。

风险

金价大幅波动，行业竞争加重，零卖环境不足预期，渠说念拓展不足预期。

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