（原标题：首席谈经济 | 专访浙商证券李超：增量财政政策或摄取调升赤字和增发绝顶国债的组合，货币化安置仍有加码空间）

21世纪经济报说念记者柳宁馨 杭州报说念

本年前三季度，我国GDP同比增长4.8%，其中二季度、三季度出现波动，9月主要经济目的出现积极变化。此前，多部门积极出台一揽子增量政策，沉着经济回升向好势头，其中场所化债、促进房地产商场止跌回稳是重心见解。

围绕前三季度经济发扬和一揽子增量政策，21世纪经济报说念记者专访了浙商证券首席经济学家李超。在他看来，正在进行中的第四轮化债所以场所政府债务名额的方式化债，在坚硬讳饰隐性债务增量的前提下，场所政府基建投资或受到多重影响，有望倒逼场所发展方式转型，内容上是场所基建联系事权的松开。

李超以为，从将来房地产政策的线索看，“止跌回稳”是主要见解，价钱的企稳可能更为进犯。本轮新增执行100万套城中村雠校和危旧房雠校，与上一轮棚改领域仍有一定差距，在房地产“止跌回稳”收场之前，货币化安置仍有进一步加码空间。此前财政政策加力主要弥补预算缺口，尚未大幅拉动总需求，基于全年财政出入紧均衡的气象，“咱们判断增量财政政策或摄取调升赤字和增发绝顶国债的组合。”

《21世纪》：如何看待前三季度我国GDP同比增长4.8%的增速？其中，二、三季度经济增长出现了一些波动，反应了怎样的经济发展情况？

李超：三季度GDP同比增速录得4.6%，宏不雅经济启动基本相宜商场预期。供给端建造相对较快，9月份，领域以上工业增多值同比践诺增长5.4%，比上月加速0.9个百分点，工业稳增长的强度陆续彰显。

从需求端看，内灵活能有所企稳，9月社会豪侈品零卖总和同比增长3.2%，较8月读数2.1%反弹比较陡峻；成本开支增速角落改善，据咱们测算，9月当月同比增速为3.3%，较8月飞腾1.3个百分点。全体看，9月份大宗分娩和需求目的好转。

分季度看，一季度国内分娩总值同比增长5.3%，二季度增长4.7%，三季度增长4.6%。研究存量政策和近期增量政策组合拳的协同发力，经济回升向好势头或进一步沉着和增强，全年GDP有望收场5%支配的经济社会发展见解任务。

《21世纪》：如何激动宏不雅钞票欠债表再均衡？宏不雅政策还不错在哪些见解陆续发力？

李超：咱们以为，10月12日新闻发布会提议的“拟一次性增多较大领域债务名额置换场所隐债”是政策实时雨，兼顾短期和中期考量。

从短期看，局部地区受财政收入增长放缓、地皮出让收入下滑以及场所政府债务背负等影响，下层政府保基本民生、保工资、保运转压力较大，这次拟大领域增多的债务名额有助于缓解场所政府的还款压力，裁减短期内财务风险，沉着下层“三保”。

从中期看，场所政府将进一步开释经济发展动能，将有更多资源用于经济高质料发展，因地制宜发展新质分娩力，激动区域经济络续增长，同期将提高场所企业投资政府方法信心，激励各样型企业参与要紧方法参与度。

联系政策有一定概率在天下东说念主大常委会细巧施展，化债方法可能为使用场所政府专项债或一般债。同期发布会提到，每年将陆续在新增专项债名额中寥落安排一定例模的债券用于支撑化解存量政府投资方法债务，据咱们测算2024年在新增的场所专项债中有约20%投向存量政府投资方法。

《21世纪》：与此前三次大领域化债使命比拟，此轮化债的互异特色是什么？

李超：现时，咱们正处于第四轮化债（2023年10月以来）的要道阶段，新增很是再融资债仅能用于借新还旧以收场延期降息的见解，但不行再用于方法确立，也即是说监管对城投债的刊行更为严格，陆续讳饰增量和化解存量。

据咱们测算，2023年化债区域累计刊行很是再融资债券13885亿元。在坚硬讳饰隐性债务增量的前提下，场所政府基建投资或受到多重影响。在新一轮财税体制转换中，场所财权与事权或更为匹配，国度要紧计策执行和重心领域安全才气确立等领域的资金好像率来自超恒久绝顶国债。

咱们尝试提议，由财政部主导的第四轮化债或从2023年启动，当今仍在进行中，典型的特色是摄取场所政府债务名额的方式化债。字据财政部先容，中央财政在2023年安排场所政府债务名额跳动2.2万亿元的基础上，2024年又安排1.2万亿元的额度，支撑场所绝顶是高风险地区化解存量债务风险和计帐拖欠企业账款等。

第四轮化债有望倒逼场所发展方式转型。在不得增多隐性债务的前提下，政策端将严禁为莫得收益或收益不及的基础步调类投资举债，内容上是场所基建联系事权的松开。咱们展望后续中央事权有望限度增多，这也意味着拜托场所事项徐徐减少，展望过往中央投资方法而场所出配套资金的时局也将角落减少，场所政府有更多财力用于场所事务和下层处分。

《21世纪》：延续债务“控增化存”主基调，商场预期有哪些调动，又需要温情哪些潜在风险？

李超：坚决讳饰隐性债务增量是第四轮化债的首要见解。第四轮化债在作风上则是严堵罪犯非法举债融资的“后门”，硬化预算不断，要求严格场所确立方法审核，管控新增方法融资的金融“闸门”，严禁非法为场所政府变相举债，决不允许新增隐性债务上新方法、铺新摊子。

轮廓来看，刊行超恒久绝顶国债支撑“两重”确立，可有用趋奉国度所需与场所所能。超恒久绝顶国债重心围绕确保国民经济轮回通顺，聚焦支撑8大见解、17个具体投向，以及激动大领域开拓更新和豪侈品以旧换新等。各地也将加速确立具有场所特色上风的当代化产业体系，统筹诡计一批跨区域、跨领域、跨层级的重心方法。

《21世纪》：9月政事局会议提议“促进房地产商场止跌回稳”，过程络续的房地产政策开释，四季度房地产商场在建造窗口期主要调养见解是什么？

李超：对于将来地产的政策线索，咱们以为仍需把抓9月政事局会议提议的干线，“止跌回稳”是主要见解，其中价钱的企稳可能更为进犯；“严控增量、优化存量、提高质料”是中枢妙技，从供需两头来看，供给端的压缩优化可能是将来价钱企稳更进犯的发力点。优化存量依然来岁政策的中枢遵守点，将来重心仍需温情专项债助力收储，包括商品房库存和土储等财政增量政策。

《21世纪》：日前，住建部发布会提议，通过货币化安置等方式，新增执行100万套城中村雠校和危旧房雠校。这在助力房地产商场止跌回稳方面主淌若怎样的施策见解？

李超：咱们以为该项政策是“优化存量，提高质料”的进犯体现，在改善住户现存居住条目的同期，也故意于消化存量商品房库存。

仅就本轮新增雠校领域而言，与上一轮棚改领域仍有一定差距，尤其是与2014年启动的上一轮大领域棚改货币化比拟仍有差距。2014—2018年的棚改领域永别达到470万套、601万套、606万套、609万套、626万套，2019和2021年永别达到316万套和165万套。

在地产“止跌回稳”收场之前，货币化安置仍有进一步加码空间，轮廓研究政策落地时间和现时商场情况，联系效率将在2025年有更为剖析的体现。

《21世纪》：国内有用需求不及，是现时制约经济发展的主要矛盾。扩内需增量政策会在哪些方面？趋奉举债领域增多，是否意味着政府想象加大基建投资？

李超：扩内需增量政策中枢在豪侈，建议温情超恒久绝顶国债抵豪侈联系领域的支撑，以及待业金改善将来收入预期进而抵豪侈的正向带动。

从基建端看，在现时场所部分专项债资金投向化解存量债务、卖地收入承压、城投债净融资难以大幅转正的配景下，“铁公基”增速算计不会大领域增多，双位数增速好像率不会出现。

不外，广义基建包括电力热力燃气水的供应这类投资，城市更新依然政府投资的支郑重心，这会有用撑持广义基建增速。党的二十届三中全会《决定》重心部署了将来5年的要紧转换举措，其中凝视强调了新式基础步调计算和和会诓骗，传统基础步调方面强调数字化雠校。将来，新老基建展望徐徐围绕统筹发展与安全徐徐均衡结构。

《21世纪》：对于中央财政还有较大的举债空间和赤字提高空间的商场猜思，如何看待将来空间？

李超：此前财政政策加力主要弥补预算缺口，尚未大幅拉动总需求，年内广义财政出入和预算的偏离度隐含了将来的财政增量政策领域预期，大幅提高场所债务名额，既有短期也有中期研究，增量财政主要用途多元但主体是下层“三保”，总体相宜预期，具体有待东说念主大常委会进一步考证。

基于全年财政出入紧均衡的气象，咱们判断增量财政政策或摄取调升赤字和增发绝顶国债的组合。从领域上来看，一般寰球预算赤字或对应增发中央国债给予资金缺口弥补，同步或研究增多刊行超恒久绝顶国债和增多场所政府专项债额度的方法均衡政府性基金预算。

字据咱们测算，如果按线性推演并参考历史教育，展望全年赤字领域60629亿元，研究到此前财政预算为40600亿元的赤字领域，中性判断全年财政预算赤字缺口约为20000亿元支配。

如果按卖地收入不及趋势推演，展望政府性基金收入全年偏离预算值或跳动1万亿元，研究到此前政府性基金预算为49391.87亿元的出入差额，即上年结转收入391.87亿元、超恒久绝顶国债收入10000亿元、场所政府专项债务收入39000亿元，中性判断全年政府性基金的资金缺口约为10000亿元支配。