4天前，小马智行通知将好意思股IPO订价推迟到本周。知情东说念主士回话称，这次IPO订价推迟是“因为增发，认购量相比大”。

这家设置于2016年的企业，在近三年的时刻里（2022年至2024年前三季度），累计逝世高达3.67亿好意思元，折合东说念主民币约26.59亿元。

急于“流血上市”的小马智行，也映射出了自动驾驶行业的近况。字据新浪科技统计，最近1年时刻，国内完成上市或正在上市中的自动驾驶企业认为10家。在盈利才略上，有9家处于逝世状态，剩余的1家因未暴露财报而盈利气象未知。

可是更难办的问题是，自动驾驶企业在境外上市，或导致的数据保护和汇注安全问题，这更被视作达摩克利斯之剑，永久悬在小马智行们的“头顶”上。

近三年逝世超26亿元，IPO估值或“腰斩”

设置于2016年，小马智行总部位于广州，目下领有率先250辆无东说念主驾驶出租车和190辆无东说念主驾驶卡车，况且已获批在北京、上海、广州、深圳等地开展全无东说念主驾驶出行奇迹。

招股书内容显露，目下，小马智行自动驾驶里程已累计率先3350万公里，其中无东说念主驾驶里程率先390万公里。遏抑2024年6月30日的六个月内，小马智行每辆机器东说念主出租车的日均订单量率先15份，公司的机器东说念主卡车车队累计货运量已率先7.67亿吨。

可是，这些数据的变化，并未奏凯带动小马智行斟酌利润的正向增长。据招股书内容，2024年前三季度，小马智行营收约3951万好意思元，同比增长85.5%；营收增长的同期，净逝世却高达9389万好意思元，远高于营收额。

若是把时刻拉长不错发现，逝世额度历久高于本体营收的酣畅，历久未始改造。2022年至2023年，小马智行营收别离为6837万好意思元、7190万好意思元。营收小幅度增长的同期，公司逝世却在执续。同期，公司别离逝世1.48亿元、1.25亿元。逝世额度略有收窄，但逝世额度宏大于同期营收。

据新浪科技统计，2022年至2024年前三季度，小马智行累计逝世达3.67亿好意思元，折合东说念主民币约26.59亿元。历久逝世背后，小马智行早期发力且参加巨大的自动驾驶出行奇迹，并未带来范围化收入，反而是后期发力的自动驾驶卡车业务，挑起了功绩增长大梁。

招股书显露，2022年至2023年，小马智行三伟业务板块中，本领授权与诈骗奇迹别离占总营收的54.2%和54.5%，自动驾驶卡车业务两年占比均超32%，而自动驾驶出行奇迹则反响平平。至2024年上半年，小马智行自动驾驶卡车业务在举座营收中的占比进一步耕作至73%，本领授权与诈骗奇迹占比下落至22.3%，自动驾驶出行奇迹也进一步萎缩至4.7%。

直不雅的功绩发扬背后，小马智行的估值也出现了较着下滑。

据小马智行招股书内容，这次IPO每份ADS价钱在11好意思元到13好意思元之间。多家机构测算，小马智行这次上市估值约45.5亿好意思元，这一估计算2022年融资轮中的85亿好意思元估值，下落近一半。诚然，目下小马智行已通知推迟IPO订价，异日估值或有高涨可能，但念念要大幅度攀升率先此前的85亿好意思元估值，挑战不小。

“安全合规”达摩克利斯之剑，时刻高悬

盈利难题外，境外上市导致的数据保护和汇注安全问题，也正成为小马智行生意化鞭策历程中，高悬颈上的“达摩克利斯之剑”。

在最新招股证据书中，小马智行花了非常大的篇幅，先容了境外上市可能濒临的数据保护和汇注安全风险。主要分为两类：一，当用户数目率先100万“阈值”后，可能濒临来自中国监管机构的审查；二，若是好意思国公众公司司帐监督委员会（PCAOB）因态度问题无法贯穿两年对小马智行进行审计和透彻查抄，公司濒临被退却往复并退市的风险。

据2022年2月15日起国内开动实行的《汇注安全审查成见》王法，购买汇注居品和奇迹的“关节信息基础设施运营者（简称CIIO）”或者进行数据处理行动的互联网平台运营者，在肯求其证券在境外证券往复所上市前执有率先100万用户个东说念主信息，况且汇注居品、奇迹或数据处理可能影响国度安全行动的，不错启动汇注安全审查。

诚然，小马智行目下也在招股书中指出，“咱们尚未收到任何中国监管机构发出的咱们被识别为CIIO的监管告知”，同期也“莫得率先100万用户的个东说念主信息”。但四肢一个面向C端耗尽者提供自动驾驶出行奇迹的公司，跟着平台用户数目的耕作，以及公司B端业务客户积蓄量的耕作，迟缓靠近“阈值”并迎来审核的可能性正不休耕作。

在与新浪科技调换中，有自动驾驶行业里面东说念主士指出，“统共自动驾驶公司赴好意思上市，均会基于现时的法律情况，针对企业的合规性进行证据，这是大家共同濒临的问题”。言下之意，小马智行等企业现时赴好意思上市，“其实是适合现时中好意思法律条款的”。但后续关连法律规则和外部环境若何变化，却充满了变数。

另有知乎自动驾驶优秀答主洪泽鑫对新浪科技直言：“现阶段，自动驾驶企业汇注的地舆信息或触及国度安全的数据量相对较少，因此尚未激发显赫的数据安全问题。可是，一朝企业运营范围扩大，数据汇注的范围和敏锐性增强，不异可能濒临肖似的风险。”

在他看来，外洋可能会加强对AI和自动驾驶本领的顽固，包括研发和诈骗落地。“因此，异日自动驾驶企业不仅需要温柔国内的信息安全审查，还可能面对来自外洋本领遏抑的双重压力，增多退市风险和运营难度。”

自动驾驶企业扎堆上市，10企9亏

在履历2023年自动驾驶行业融资落潮，头部公司纷繁裁人以致于通知收歇的“隆冬”后。本年，多半的自动驾驶企业先后启动IPO招股，但愿通过公开募资融到更多的资金“流水”，进而推动业务发展。

据新浪科技不十足统计，2023年12月以来，国内完成上市或正在上市中的自动驾驶企业认为10家，其中6家依然完成上市，2家已备案通过，2家递交招股证据书。在盈利才略上，10家企业中有9家处于逝世状态，剩余的1家因未暴露财报而盈利气象未知，但约略率也处于逝世状态。

惨淡的盈利才略下，国内自动驾驶行业的生意化变现之路，满是蜿蜒。

以10月份于纳斯达克崇敬上市的文远知行动例，招股书显露，2021年至2024年上半年，文远知行别离已毕收入1.38亿元、5.28亿元、4.02亿元和1.50亿元；但净逝世10.07亿元、12.98亿元、19.82亿元和8.82亿元，三年半累计逝世超51亿元。又如，本年8月于港交所上市的黑芝麻智，2021年至2024年H1，公司净逝世别离为23.57亿元、27.54亿元、48.55亿元、6.02亿元，三年半累计逝世达105.68亿元。

在与新浪科技调换中，国际智能输送科技协会通知长张翔直言：“自动驾驶行业触及许多要领的部门，尤其在国内，当今咱们主流的本领略线是‘车路云’，自动驾驶的形貌与传统公路的更动密切关连，但路面何时更动好却有非常大的省略情味，这导致这一范围的企业进展舒缓。”

在张翔看来，关于生意化勤恳的自动驾驶企业而言，通过IPO公开召募资金用于参加研发、市集推论等生意行动。但跟着目下L2级自动驾驶开动大范围量产，车企通过L2自动驾驶向高阶自动驾驶跃进的追逐速率也正在不休加重。

“当今简短30%的新车皆搭载了L2级自动驾驶，但L4级别的自动驾驶当今还没量产。”张翔示意，“跟着车企开动加强自动驾驶研发，在数据汇注方面自然具备上风的车企们，在自动驾驶生意化方面的旅途越来越短，一些纯L4级别的自动驾驶企业的位置将会被取代掉。”

未必，关于更多的自动驾驶企业而言，上市更像是阶段性的融资“续命”决议，而非透彻处罚财务问题的长久规划。

作家：周文猛